美國股市長期以來由納斯達克指數領漲的局面將持續多久？抑或現已改變？

自2008年全球金融危機爆發以來，直到最近，美國股市一直由納斯達克的科技股領漲。

尤其是在2010年代中期之後，納斯達克中少數市值最高的公司，也就是現在所謂的『大型科技公司』(或FAANG、Magnificent 7)，更是主導市場的趨勢更加明顯。

因此，在美國股市的三大指數中，納斯達克指數主導市場的局面持續了十多年，這是一個相關現象。

在這三大指數之間出現市場集中現象的過程中，仔細觀察可以發現，它們似乎也遵循著一定的規律。以下是將納斯達克100指數(NDX)除以道瓊斯工業平均指數(DJI)的比率的月線圖，因為除法會產生小數，所以這裡乘以了100。

仔細觀察這個顯示兩者相對比率的圖表，我們可以發現，在2021年底，NDX/DJI的數值正好達到了過去網絡泡沫時期的峰值。就在達到峰值之後，聯準會開始了激進的升息週期，隨之而來的是長達約10個月的市場大幅調整。

然後，從今年年中開始，這個比率一度超過了過去網絡泡沫時期的最高點，現在則幾乎維持在該水平附近，呈現小幅波動。

從下面的1980年代以來的圖表可以看出，美國股市在三大指數中，主要受科技股影響的納斯達克指數領漲時，往往會迎來長期的牛市。如果科技股受阻，那麼從金融危機以來持續至今、未曾經歷大幅衰退的牛市，也可能出現問題。

我的看法是，儘管過去幾個月這個比率的數值略微超過了網絡泡沫時期的最高點，並持續波動，但最終它將無法長期維持，並會回落。

從2021年底開始，我就認為美國股市已經進入了廣義上的第二次大蕭條週期。目前市場正在經歷長時間的高位盤整（高位區間震盪），我預計這種情況還會持續一段時間。

從這個角度來看，2022年約10個月的調整期，只是『區間震盪延續』的一部分。

如果將上述圖表放大，觀察近期時間段，則如下所示。兩者比率在2021年12月達到峰值，市場調整後，今年7月再次達到峰值。

今年7月，市場出現『人工智慧懷疑論』的說法，在短期過熱之後，抑制了半導體和納斯達克指數的進一步上漲。那麼，如果科技股再次領漲，NDX/DJI比率是否會轉為上升趨勢呢？

讓我們一起觀察以下月線圖中的當前位置，思考一下。

這是納斯達克100指數(NDX)的月線圖。

下面的圖表是NDXE，它是追蹤納斯達克100成分股股價等權重平均的指數。上面的原始指數NDX採用市值加權平均法，因此大型科技公司等市值較高的股票的影響力非常大，而NDXE則代表納斯達克100成分股的整體股價平均走勢。

在2021年底和現在，各個指數都處於受到阻力位的位置。2021年底之後出現了長時間的市場調整，目前正處於受到阻力位，尚未出現進一步走勢的階段。

順便一提，再看一個類似的圖表，下面的圖表是追蹤標普500成分股等權重平均的指數SPXEW的月線圖。

在NDX和NDXE中看到的相似模式似乎也出現在2021年底和現在。

我們可以預測一下，在目前的位置之後會出現什麼樣的走勢嗎？

至少可以推測，目前月線圖中受到阻力的位置，都是技術上非常重要的時間點。

如果目前的指數位置在月線圖上先受到阻力，那麼如果在比月線圖更短期的近期幾個月的日線走勢中出現一些轉向的跡象，這種可能性就會增加。

但是，從日線圖的短期走勢來看，我認為在股價指數和其他市場指標中，確實可以看到這種強烈的懷疑跡象。

從技術角度來看，如果納斯達克月線圖中的當前位置被封閉，即使還不是美國股市長期崩潰的開始，也可能成為長期高點被封鎖的頂部位置，因此需要注意過高的股票投資比例。

關於沃倫·巴菲特領導的伯克希爾·哈撒韋公司在過去幾個季度現金資產比例急劇增加的問題，外界有很多疑問，但我認為，如果伯克希爾也和我有一些類似的想法，那麼從2022年以來持續減持股票並增加現金資產的行為是完全合理的。