美國每月失業人數趨勢與每周失業救濟金申請人數比較分析(上)

從八月份開始，美國市場陸續公布今年七月份的經濟數據以來，直至最近，關於新增就業人數、失業率和失業救濟金申請人數等相關數據，都曾出現過幾次震盪。關於失業率，過去曾用於統計經濟衰退時期特徵的「薩姆法則(Sahm's rule)」相關議題，也曾一度席捲市場。

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儘管美國的GDP和消費相關指標仍然強勁，但尤其是在今年年中過後，就業相關指標卻偶爾展現出一些不穩定的跡象，經歷了幾次震盪。

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造成這種情況的原因，可能如同先前文章中所描繪的圖表所示，美國在經歷新冠疫情後，貧富差距進一步擴大。

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在就業方面，首先受到打擊的是低收入階層，但從整體社會或平均的角度來看，生產、收入或消費規模等指標，卻是由中產階級及以上的高收入階層或富裕階層所支撐，因此就業指標經常會率先出現偏離趨勢的現象，而消費指標等卻依然保持良好，這就是我的想法。

另一方面，上上週和上週，平時鮮少受到關注的美國「每週失業救濟金申請人數」，在每週四盤前公布時，曾短暫吸引市場目光。

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上上週四，申請人數超過26萬，美國股市略微震盪，新聞報導紛紛出爐；上週申請人數約為24萬，市場又恢復平靜。那麼，這種市場的短暫反應是怎麼回事呢？讓我們簡單地探討一下。

首先，關於美國就業（新增就業人數和失業人數）相關統計數據的構成以及數據來源，我們在之前的文章中已經簡要介紹過。

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每月第一個星期五公布的上個月數據，勞工統計局(BLS)的非農業民間就業指標，主要分為企業調查（通過企業薪資名單調查）和家庭調查（通過個人問卷調查）兩部分，各項調查和統計項目如以下表格所示。

每月新增就業人數或整體就業人數相關數據，雖然家庭調查中也有相關項目（就業水平），但與問卷調查相比，企業調查的薪資名單在方法上更可靠，因此企業調查的就業數據（所有員工：非農業就業總人數）被用作官方標題。

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而用於計算失業率（失業人數/勞動人口）的失業人數等人口相關統計數據，只能從家庭調查中獲得，因此失業率的標題使用家庭調查結果。通常，每月第一個星期五公布後，新聞中作為標題報導的新增就業人數和失業率數據，分別來自於不同的調查方法。

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在查看每週失業救濟金申請人數之前，我們先來看看官方的失業人數趨勢，因為這項數據來自於每月公布的勞工部非農業就業數據，所以我們先從這項數據的趨勢開始觀察。下圖中黑色虛線表示的是美國失業人數（失業率圖表趨勢也幾乎相同）的長期趨勢，數據以月為單位。

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觀察過去官方公布的經濟衰退時期（以灰色陰影表示），可以發現，不論失業人數（失業率圖表趨勢幾乎相同）達到什麼水平，在繁榮時期，失業人數都會逐漸減少，一旦減少趨勢停止並開始向上反轉，之後不久就會出現大幅跳升，標誌著經濟衰退的開始。當然，2024年目前正在發生的「這次」除外。

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因此，八月份關於「薩姆法則」的討論十分熱烈。但這次的情況可能有所不同，雖然失業人數已從減少趨勢開始轉向，但與以往不同的是，由於貧富差距擴大，消費等指標仍然良好，因此短期內失業人數的大幅跳升可能暫時得到抑制。這更像是延緩進入衰退，而不是以軟著陸告終，進入衰退的時間可能比以往案例更長。

下圖是在每月失業人數的基礎上，增加了每週公布的每週失業救濟金申請人數（實線）。新增的數據是失業救濟金申請數據中的「首次申請人數」(Initial Claims)。

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乍一看趨勢似乎相似，但由於2020年新冠疫情前後數據的急劇波動，使得趨勢不明顯。新冠疫情擾亂了大多數與經濟相關的統計數據，使得分析難度加大。因此，為了便於觀察，我們將把數據範圍縮小到2020年1月（新冠疫情之前）。

下圖是將上圖數據範圍縮小到新冠疫情之前，也就是2020年1月之前的圖表。為了方便比較，每個數據的縱軸都分列在左右兩側。

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由於數據是將每週新增申請失業救濟金的人數相加，因此每週數據波動很大。但如果從較長的時間範圍來看，則可以看出，大致趨勢與每月失業人數趨勢相似。

下圖是在首次申請人數的基礎上，增加了4週移動平均數據（首次申請人數，4週移動平均），以綠色線表示。這並不是什麼特別的意義，只是因為每週公布的首次申請人數波動過大，難以觀察，因此取4週（即1個月）的平均值，使趨勢更平滑。

(篇幅限制，分為兩篇)