美國企業調查與家庭調查就業人數差距日益擴大，這將帶來什麼樣的後果？

上週五是本月的第一个星期五，也是美國勞工部公布每月非農就業數據的日子。

11月份數據公布後，每月新增就業人數（標題）約為22萬人，市場反應認為這個數字相當穩健，失業率則勉強四捨五入為4.2%，雖然有所上升，但市場認為這代表「金髮女孩經濟」（Goldilocks economy）將持續。

以下是美國就業（工作）趨勢相關的兩個主要數據：企業調查的就業數據（所有員工，非農業總就業，黃色實線）和家庭調查的就業數據（就業水平，黑色虛線）。

這兩個數據的起點在1940年代後期有所不同，因此絕對數值持續存在差異似乎是理所當然的。

然而，重要的是之後各個區間的變化趨勢。順便一提，目前的標題數據（主要就業指數）是企業調查的就業數據（所有員工，非農業總就業），新聞中引用的是這個數值。

美國就業 (企業調查 vs. 家庭調查)

另一方面，家庭調查數據分為就業（就業水平）和失業（失業水平）。企業調查沒有失業數據，因此基於失業人數得出的失業率則基於針對家庭的調查。

我們通常在新聞中看到的就業標題數據（企業調查）和失業（率）標題數據（家庭調查）的調查基準不同。

下圖顯示了家庭調查得出的就業狀況回覆（就業水平）、失業狀況回覆（失業水平）以及這兩者相加的經濟活躍人口（民用勞動力＝就業＋失業水平）。

這裡的失業人數除以經濟活躍人口就是失業率[%]。

失業率數據由於其特性，只能通過針對家庭（個人）的調查獲得，因此家庭調查成為標題數據，而就業狀況除了調查外，也可以從企業的薪資單中獲得，因此被認為可靠性更高，所以就業方面是企業調查成為標題數據。

美國家庭調查：經濟活躍人口、就業、失業

然而，拜登政府上任後，尤其是在就業相關數據方面，出現了許多有趣的差異現象。

以下是企業調查的就業數據（黃色線）和家庭調查的就業數據（黑色虛線）的同比[YoY]趨勢圖。

雖然如上所述，絕對數值必然會持續存在差異，但在幾年內的特定短期區間內，變化趨勢即使出現一些差異，最終也會大致趨於一致。

美國就業年增率趨勢 (企業調查 vs. 家庭調查)

但是，大約從2022年中期開始，這兩者的同比變化率開始出現差異，最近的差異甚至超過了過去數據中所見，相當明顯。

通過美國股市相關的影片，也可以聽到專家們對此提出的各種觀點。1）自新冠疫情以來，家庭調查問卷的回覆率下降了；2）或者，在拜登政府執政期間，共和黨支持者的回覆率下降了；3）或者，這是由於非法移民的影響……等等。

其中，新冠疫情期間問卷回覆率的問題，在疫情最嚴重的2020年和2021年並沒有出現很大的差異，直到2022年中期之後才開始出現差異，這似乎很奇怪。

而且，如果說是拜登政府執政期間共和黨支持者回覆率下降所致，那麼這意味著問卷調查對就業狀況的回覆更為負面，這似乎也不太適合用作解釋。

在這三種說法中，最能讓人信服的是3）『非法移民的影響』。

從新聞報導中可以得知，自拜登政府上任初期開始，非法移民數量急劇增加。拜登政府是從2021年1月開始執政的，因此從2022年初中期開始出現這種差異，時間上似乎也吻合。勞工部的調查對象中不可能包括近幾年湧入的非法移民。

那麼，近一年來這種過去難以見到的差異，可能是之前湧入的非法移民取代了原本在美國的美國公民的工作……這種想法是可能的。

從包含非法移民影響的整體角度來看，就業狀況仍然良好，但對於現有的美國公民而言，就業狀況的感覺可能如同過去的案例一樣，已經進入了衰退。

然而，川普當選總統後，在其上任伊始就表示，不僅要阻止新的非法移民，還要驅逐已經入境的非法移民。

那麼，這將如何影響美國的就業市場呢？

對於現有的美國公民來說，就業競爭者減少了，這可能是件好事，但從整體數量上來看，至少在相當長的一段時間內，萎縮的可能性很高。曾經對美國經濟產生積極影響的因素，可能會產生反向作用。觀察這種影響的程度，對於未來判斷美國經濟和股市走向也將至關重要。

不久前，鮑爾主席在演講中表示，美國經濟仍然良好，但我認為，我們應該注意到這些略顯牽強的數據，並且不應放鬆對美國股市的警惕。